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来源：CFC金属研究
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摘要
钢材价格周初继续走高，源自节后终端补库需求释放叠加原料成本高企，后半周情绪有所分化，市场进入高位震荡。宏观层面，中美元首本周举行会谈释放经贸缓和信号，提振市场风险偏好。基本面层面，五大钢材品种供需双增，去库速度加快，但下游高价接受度一般，且南方雨季临近对建材需求的抑制效应逐步显现。综合来看，短期钢价上行驱动趋弱，预计下周钢材价格承压震荡调整。
成本方面，5月11日，焦炭第三轮提涨全面落地，邢台、唐山地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨。目前焦化厂有意愿进行第四轮提涨，但落地难度偏大。4月份至今焦炭累计上涨3轮，幅度150—165元/吨。铁矿价格维持高位震荡，但供应端处于宽松格局，全球发运量回升明显，BHP现货放开后结构性支撑松动，矿价中长期仍存在下行压力。
综合来看，当前钢材市场处于“成本支撑”与“需求边际弱化”的博弈阶段。宏观层面中美经贸关系缓和提振了短期情绪，但需求端季节性走弱压力正在累积，钢材整体上行动能有限。预计下周钢材价格以震荡偏弱运行为主，螺纹钢主力合约运行参考区间3150-3280元/吨；热卷主力合约运行参考区间3350-3480元/吨。
风险提示：
1．需求释放不及预期，高价资源成交持续低迷可能导致市场情绪转向谨慎。
正文
本周现货市场表现：螺纹陷入胶着，热卷价格小幅下调。
一、螺纹
1.1 螺纹供给：吨钢利润好转，产线复产
供应方面，截止5月15日，本周五大钢材品种供应868.35万吨，周环比微增0.41万吨，同比减少28.11万吨。本周螺纹钢产量回升4.75万吨，同比下降25.13万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量增产0.93万吨到169.93万吨；短流程产量增产3.82万吨到31.47万吨。截至5月15日，华东地区长流程螺纹即期吨钢利润盈利170元/吨附近；华东谷电盈利30元/吨左右。品种吨钢利润尚可，螺纹增产，产线复产和升级，生产效率提高。
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1.2 螺纹表需：季节性恢复，但日成交冲高回落
消费方面，截止5月15日，螺纹表需周环比回升44.71万吨至242.52万吨，同比下降17.78万吨。据百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据，5月6日-5月12日，本周全国水泥出库量291.45万吨，环比上升7.53%，同比下降18.67%；本周国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.89%，周环比提升0.36个百分点，同比下降1.17个百分点。
1.3 螺纹库存：厂内压力继续缓解
库存方面，截至5月15日，本周五大钢材总库存1575.29万吨，周环比降71.29万吨，年同比增加144.61万吨。本周螺纹钢总库存下降41.12万吨至685.94万吨，厂库去库12.3万吨，社会库存环比下降28.82万吨至518.4万吨。厂库周环比、月环比均明显去库，年同比仍有增量，资源持续向市场分流，厂内库存压力有所缓解。
二、热卷
2.1 热卷供需：供应偏紧，投机需求增加
截至5月15日，热轧产量周环比微降3.75万吨至296.86万吨，表需回升10.41万吨至307.5万吨，同比降低22.03万吨。钢厂供应偏紧，市场贸易端成交转暖，投机需求增加，价格上涨后基本处于高位震荡阶段。
2.2 热卷库存：季节性去库，短期库存压力不大
截止5月15日，热卷总库存去库10.64万吨至407.24万吨，厂内库存去库4.06万吨至78.54万吨，社库去库6.58万吨至328.7万吨。供应维持偏低水平，使得库存持续下降。除华南、华北、西北外，其他区域均呈现去库状态。
三、下周钢材走势展望
钢材价格周初继续走高，源自节后终端补库需求释放叠加原料成本高企，后半周情绪有所分化，市场进入高位震荡。宏观层面，中美元首本周举行会谈释放经贸缓和信号，提振市场风险偏好。基本面层面，五大钢材品种供需双增，去库速度加快，但下游高价接受度一般，且南方雨季临近对建材需求的抑制效应逐步显现。综合来看，短期钢价上行驱动趋弱，预计下周钢材价格承压震荡调整。
5月13日至15日，美国总统特朗普来华进行国事访问，两国元首举行会谈，提出构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。美方明确永久取消对华10%芬太尼相关关税，将24%对华惩罚性关税暂停征收期限延长至18个月。由于中国对美直接钢材出口量不足总出口量的1%，直接拉动有限，但机电、汽车等下游制成品出口预期改善将间接利好板材、特钢等工业用钢需求。
央行数据显示，2026年前四个月社融增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元；前四个月人民币贷款增加8.59万亿元；4月末M2余额353.04万亿元，同比增长8.6%。进出口方面，前4个月我国货物贸易进出口总值16.23万亿元，同比增长14.9%，外贸运行态势良好。
本周五大品种周消费量为911.53万吨，环比增长8.4%，其中建材消费环比增19.7%，板材消费环比增2.6%，呈现建材板材双增的局面。螺纹钢市场供稳需增，总库存下降且消费量增长，基本面有所改善，但5月中下旬以后，梅雨季节即将来临，预计建材需求将逐步下滑。热卷需求或将对稳定，短期库存压力不大，预计仍然保持季节性去库趋势。
成本方面，5月11日，焦炭第三轮提涨全面落地，邢台、唐山地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨。目前焦化厂有意愿进行第四轮提涨，但落地难度偏大。4月份至今焦炭累计上涨3轮，幅度150—165元/吨。铁矿价格维持高位震荡，但供应端处于宽松格局，全球发运量回升明显，BHP现货放开后结构性支撑松动，矿价中长期仍存在下行压力。
综合来看，当前钢材市场处于“成本支撑”与“需求边际弱化”的博弈阶段。宏观层面中美经贸关系缓和提振了短期情绪，但需求端季节性走弱压力正在累积，钢材整体上行动能有限。预计下周钢材价格以震荡偏弱运行为主，螺纹钢主力合约运行参考区间3150-3280元/吨；热卷主力合约运行参考区间3350-3480元/吨。
风险提示：
1．需求释放不及预期，高价资源成交持续低迷可能导致市场情绪转向谨慎。
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责任编辑：李铁民 天风证券
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