中线换股时机瑞银：腾讯控股重申“买入”评级目标价下调至740港元

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　　瑞银发布研报称，下调腾讯控股（00700）目标价3.9%，从770港元降至740港元，重申“买入”评级。该行预计，腾讯第三季收入增加7%，较第二季增长放缓中线换股时机，经调整净利润将同比减7%至650亿元人民币（第二季增长9%），主要受人工智能投资拖累以及摊占联营利润占比可能降低的影响。

　　该行分业务部门预测，游戏方面，国内市场由于基数较高（第二季增长为17%），预期第三季增长将放缓至12%；国际市场由于Supercell业绩疲软及第三季新游戏发布数量有限，预测减3%。广告业务预计季度增长18%，受持续的宏观不利因素影响，增长速度有所放缓，广告科技升级、视频账号广告负载增加及更高eCPM的广告形式（例如激励广告和闭环广告）带来的收益受到抑制。金融科技预期基本保持稳定，同比增8%，支付业务增长疲软，但随着芯片供应改善和WorkBuddy订阅收入增加，云端业务增长略有加速。

　　该行指出，利润率方面，预期毛利率57.2%，同比增0.8个百分点，这得益于业务结构向高利润率业务的倾斜。由于折旧增加和人工智能运营支出（瑞银预计为160亿元人民币），预测经调整营业利润将同比减2%至710亿元人民币。剔除人工智能投资，腾讯应持续维持经营杠杆效应，经调整营业利润增长率预估为13%（第二季为19%）。